基础设施及公共服务建设是补短板、惠民生的重要方式。当前，我国高速公路建设任务仍然很重，行业总体资金需求旺盛，包括险资在内的社会资本如何参与基建补短板？保险资金参与有哪些优势？信托公司参与保险资金投资高速公路存量股权项目可发挥怎样的作用？《金融时报》记者采访了平安信托副总经理李宇航。
《金融时报》记者：包括险资在内的社会资本如何参与基建？有哪些优势？
李宇航：社会资本参与高速公路行业存量资产股权投资，是积极响应国务院2018年提出的基础设施领域补短板的重要举措，也符合国家鼓励国有企业进行混合所有制改革的政策要求，可以共同打造股权多元、布局合理、治理规范、业绩优良的公众公司，提高国有资本配置和运行效率。保险资金偏好于长久期、稳定收益的投资项目，对投资收益要求相对较低，与已通车的存量高速公路的行业特性最为契合，抵御经济周期波动的能力也更强。
同时，高速公路行业引入保险资金作为存量资产的股权投资人，可以为政府盘活存量资产、降低总体负债、优化资源配置，是鼓励社会资本参与基础设施投资的重要途径, 地方政府可以将投资所获资金用于新项目的建设投资，有利于加快基础设施建设补短板进度。而通过出让高速公路参股权，高速公路公司可获得转让溢价，降低资产负债率，同时险资可以发挥其在金融领域的专业优势，降低企业融资成本。
在发达国家对高速公路投融资模式进行改革探索的过程中，保险资金扮演了重要角色，其运用方式非常灵活多样。保险资金也将投资基础设施作为分散投资风险和获得稳定投资收益的重要方式。
《金融时报》记者：在国家不断出台政策鼓励险资参与股权投资的背景下，险资参与存量高速公路股权投资的情况如何？存在哪些瓶颈？
李宇航：过去几年来，市场上高速公路产权交易不少，但是大部分还是在国有企业和上市公司之间进行交易，真正转让给保险资金为代表的社会资本的不多。目前，政府与行业均出台了鼓励社会资本进入交通领域投资的政策，但实践中存在较多隐形壁垒：高速公路资产作为各地方的核心重要资产，各地出让高速公路股权的意识和意愿普遍不强。多数运营主体在潜意识中将股权转让与国有资产流失等同，较少考虑通过转让项目股权以盘活资产。同时，以民营资本为主的社会资本与国有资本相比，在投资竞争中处于相对弱势地位。各类社会资本在实践中通常作为次优选择。国家有关部门已经注意到基建包括高速公路行业投融资过程中存在的上述问题。在国务院2018年10月发布的《保持基础设施领域补短板力度的指导意见》中明确提出，发挥保险资金长期投资优势，通过债权、股权、股债结合、基金等多种形式，积极为在建项目和补短板重大项目提供融资；鼓励地方依法合规采用PPP等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目；规范有序盘活存量资产，鼓励采取转让—运营—移交（TOT）、改建—运营—移交（ROT）等方式，将回收资金用于在建项目和补短板的重大项目建设。我们认为，地方政府及国有企业应正确认识到保险资金的重要作用及其在投资中承担的角色，对保险资金的投资行为应给予支持保护，提供优良的投资环境，积极推进高速公路公司混合所有制改革，盘活存量资产，拓展多元化融资渠道，缓解债务压力。
《金融时报》记者：信托公司作为专业投资机构，参与保险资金投资高速公路存量股权项目，对于实体经济及民生的推动作用体现在哪里？
李宇航：信托公司是专业的投资机构，对于高速公路股权项目从项目搜索、项目筛选、投资风险控制、资金募集、投后管理各方面都具有专业的投资能力和丰富的投资经验。对存量高速公路进行股权投资，提供更符合高速公路资产收益回报特性的资金，有效盘活各地高速公路资产，降低各地高速公路投资主体的隐性负债，缓解其投资风险，并可以利用资金开展增量项目投资。针对被投资存量高速公路项目，通过整合金融资本资源和管理经验，建立市场化的公司治理机制，提升基础设施项目运营效率，有效支持实体经济的发展。高速公路项目的收益来源于高速公路通行费收入，收益特点为随着经济的发展稳定增长，保险资金是广大保险保单持有人的资产，通过保险资金开展对高速公路存量股权的投资，可以让老百姓分享我国经济发展的红利。
《金融时报》记者：平安信托有哪些成功的经验及建议？
李宇航：平安信托自2005年起开始建立专业的基础设施项目股权投资和投后管理团队，至今已有14年时间。在此期间，平安信托开展了大量的基础设施存量资产股权投资工作。比如，2007年，北方某省将多个高速公路项目作为该省混合所有制改革的重点项目向社会投资人进行推介。2007年7月，平安信托以10.23亿元、净资产账面溢价35.51%受让了其中某高速公路项目公司30%的股权，并持有至今。投资之后，平安信托充分发挥了其管理经验与金融机构优势，通过实行全面预算管理并制定全寿命周期养护方案等方式，帮助项目公司提升经营能力；通过优化债务结构、提高闲置资金利用效率等方式，大幅节约了财务费用，有效提升了项目公司的投资回报。自投资以来，平安信托累计取得年化现金分红收益率达4.58%，投资内部收益率基本符合预期。
在保险资金投资高速公路存量资产时，应当注意如下关键点，首先，应优选投资标的，以严格的投资标准指导投资标的筛选；其次，投资标的需与险资账户相匹配；再次，在商务谈判时，可根据实际情况，灵活选择交易结构；最后，在运营阶段，需注意提升投后管理能力，其中包括遵守行业监管规定，并注意培养专业能力与行业经验。
《金融时报》记者：基础设施领域的股权投资是否是信托行业转型升级的方向之一？
李宇航：信托业开展基础设施领域的股权投资，是行业实现转型升级的重要方向之一，平安信托也把基建投资作为重点业务发展方向之一。平安信托在开展基础设施股权投资时，以专业的财务投资作为投资出发点，以“49%策略”帮助各类资金尤其是保险资金开展专业投资。除了高速公路外，平安信托在以风电为代表的清洁能源领域、以水务为代表的环保领域也开展了直接股权投资。上述投资均取得了良好的投资回报。
平安信托致力于做“有使命的资本”，以实际行动支持国家重点地区和领域基础设施建设。下一步，平安信托将借助平安综合金融的优势，继续在基础设施股权投资领域发力，重点布局高速公路以及清洁能源领域的基础设施投资，并积极探索在智慧城市等新基建领域的投资机会，支持实体经济发展。
