招行这几天肯定有点懵也有点愁，被各种“谣言”加身不说，股价下挫也成了媒体焦点。面对持续走低的大A股，有些公司股价腰斩都不是新闻，因为投资者都已经麻木了，但为什么“招商银行”略微一调整市场就风声鹤唳，各种消息谣言满天飞呢？
这是一个有意思且值得探究的问题。对于招行股价的关注，我想到一个可以类比的对象，就是学校里的优等生，平常都考100分，偶然一次失手只考了90，就爹不疼娘不爱了，老师也要喊家长语重心长一起探讨退步的原因了，而平常只考50分的差等生，略微上了及格线就可奔走相告。对，这就是优等生的烦恼，也是“招行式”的烦恼。
业绩靓眼竟成反向指标？
先从业绩说起，为什么一个“监管窗口指导，要求利润高的银行压低利润”传言，第一个遭遇重杀的就是招商银行呢？因为招行业绩好啊，三季报显示，招行前三季营收增长13.6%，净利增长14.6%，在大中型银行中，这绝对是一个称得上“扬长而去”的优秀成绩。再加上拨备覆盖率已高达325.98%，市场的一致评价就是“招行的利润多到快藏不住了”。
就如招行行长田惠宇在去年年报致辞所说，招行的战略优势正在转化成财务优势。这种优势从结构上看是全面性的，从时间上看是可以穿越周期的，经济形势压力再大，从目前招行各项指标趋势来看，明年的业绩都不可能差到哪去。招行也已通过媒体明确回应明年仍然有信心“跑赢大市，优于同业”。
从资产结构来看，目前招行零售贷款余额约占全部贷款的52%，其中风险相对较低的住房按揭占零售贷款的47%，公司贷款则以战略客户为主，风险较低，也就是说招行的资产结构经过之前几年的持续调整，安全系数已经很高。在此还要特别提下信用卡业务，有声音称招行信用卡增速已明显低于同业，但其实这是招行看到共债风险而主动放缓速度，以确保信用卡不良率处于低位；从负债成本来看，因为招行活期存款占比较高，超过60%，负债成本要远低于同业，这样也间接使得招行在组织资产投放时可以选择定价相对较低但风险也低的资产；从中收业务看，招行的信用卡、财富管理、私人银行等业务头部优势仍然明显，非息收入增长也很稳定，另外托管、票据、投行等轻型银行业务目前也均能保持在市场前列，所以对2019年中收增长也不用太过担心；从资产质量上来看，招行一直以来资产分类严格，风险充分暴露，在2019年无资产重新分类的包袱；最后是招行的风险抵补能力，上面也提到三季度招行拨备覆盖率已高达325.98%，远高于同业，且招行的资本充足率一直保持在较高水平，对预期和非预期损失具有较强的抵补能力。
而对于外界有声音质疑招行核心竞争优势零售业务遇到了天花板，从招行披露的信息看，其实是杞人忧天，也是对银行零售业务认识的不到位。
首先，在“守”方面，招行的零售优势非一日之功，而是经过长期且耐得住寂寞的投入，才建成今天的“护城河”。近两年很多银行同业发力零售，增长速度似乎看起来要比招行快，但这是在基数较小时取得的增速，在实际增量上，招行在客群、AUM等相关核心值其实还是要远高于同业。相关数据也显示，招行零售“首位度”不是降低而是还在持续提升，也就是说招行零售所构筑的“护城河”还在继续扩宽加深，防守空间仍然巨大。市场还有声音认为招行零售利润占比已落后于部分同业，这明显是外行话啊，批发与零售相辅相成，零售难道要做到占比60%，70%甚至80%，这是要把对公业务全砍了的节奏啊。田惠宇几年前在接受媒体采访时就曾表示，“最佳的盈利占比是各自达到50%左右”，显然招行已经做到了。
其次，在“攻”方面，招行的零售也并非一成不变，而是一直因势而变。招行近几年开始推零售3.0变革，2015年就提出并开始部署“移动优先”策略，推进零售数字化转型。在今年年初，招行进一步对标互联网企业，提出把MAU（App月度活跃数）当成牵引招行零售金融转型的“牛鼻子”指标，这被认为是招行向“App时代”和零售银行3.0又一次关键飞跃。
所谓“牛鼻子”指标，招行其实是为了放眼长远，并不指望抓MAU当年就产粮食，形成营收贡献，而是像十几年前布局零售转型那样，定下方向，坚持不懈，持续投入，十年磨剑。田惠宇希望MAU这个指标牵引招行全行，从营销、运营、流程、风控，到组织、文化全方位变革，向互联网企业进化。“日积月累，经过三五年后，整个队伍的感觉和组织文化都会不一样。”田惠宇还说到，“有了MAU，AUM及其他财务指标都是水到渠成之事。”
股价穿越牛熊反要背锅？
此轮招行股价下调市场犹如惊弓之鸟，甚至认为招行股价下调不仅把整个银行板块拉下水，甚至还“助力”上证50砸出两年新低。其实这种论调反过来也证明了招行在市场的“定海神针”地位，是市场稳定的重要基石。
很多人喜欢用“浓眉大眼”来形容招行，当然招行这几年在资本市场上也没有让投资者失望，分红率高不说，股价更是穿越了牛熊。2017年，招商银行A股上涨70.5%，H股上涨77.39%，全年无论A股还是H股的股价涨幅、估值水平均位列国内大、中型上市银行首位。2018年，上证综指下跌近24%，招行股价一直保持稳定，甚至在12月18日前，也就是此轮下挫之前，招行全年的股价仍然保持年度正收益，是国内大中型上市银行股价表现最佳的一家。
对于近几天招行股价下挫，有分析认为从操作面上是年底基金调仓锁定收益导致股价下调，但消息面上的不实传谣也“错杀”了招行。国泰君安银行业分析师就认为，招行净利润出现零增长的情况基本没有可能；申万宏源也认为招行零增速站不住脚，多提点拨备并不利空估值。招行也已对媒体回应过，2019年预算正在编制中，所有的预算指标，高管层还没有讨论，更未上报董事会研究，否认了“2019年营收零增长，利润个位数”的传言。
前几天，上海证券报公众号发表了一篇文章《新的一年，愿所有的谣言都活不过收盘》，谣言对市场稳定的危害，已无需赘述。在此也想以此文送给受优等生烦恼困扰的招行。
